直接回答：最敏感的是芯片设备股（应用材料、泛林、科磊，中国收入都占三成以上），其次是中国收入占比高、又是中方现成反制目标的高通和德州仪器，再往下是"在中国卖、也在中国造"的苹果和特斯拉。要先纠正一个过时的印象：今年 2 月最高法院判定总统不能依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征关税之后，休战到期并不会让对华关税一夜之间回到 34% 甚至 145%，美方要重新加税得走 301、232 条款的程序。到期时最先回来的，是两样非关税的东西：美国商务部暂停中的"50% 关联方规则"（直接打到芯片出口）和中国暂停中的稀土出口管制（打到需要磁材的汽车、工业和国防公司）。 英伟达对中国的数据中心收入已经接近零，往下的空间反而有限；博彩股和中概股也对中美关系敏感，但驱动它们的主要是中国经济和美方的上市、投资限制，休战延期解决不了。
数据截至 10 月 1 日前后，来自 AP、彭博、CNBC、律所和咨询机构的分析、各公司 10-K 年报等公开资料的检索摘要，这次没能逐篇打开原文核对；表里大部分芯片公司的中国收入占比来自年报摘要，发布前值得再核一遍。各公司"中国收入"的口径不同（按开票地、发货地或客户总部），不能直接横比。以下是基于公开信息的分析，不构成投资建议。
一、休战管着什么，到期会回来什么
9 月 24 日中美元首在华盛顿会晤，美国财长贝森特当天宣布，休战到期日从 2026 年 11 月 10 日延到 2027 年 1 月 10 日。双方还各对约 300 亿美元的"非敏感商品"降税：美方清单是 77 类中国商品（玩具、餐具、厨具、窗帘、电动剃须刀、圣诞灯饰等），中方清单是 1,619 项美国商品（农产品、水产、木材、化妆品、医疗器械等）。中方还承诺 2027、2028 年各买至少 1,000 万吨美国煤炭。贸易壁垒、先进技术管制、关键矿产这几件大事都没有解决。
| 项目 | 现在的状态 | 如果 1 月 10 日失效 |
|---|---|---|
| 美方"50% 关联方规则" | 把实体清单等管制扩展到被持股 50% 以上的子公司；正在暂停中，原定 11 月 9 日恢复，随休战顺延 | 恢复，受管制的中国客户范围一下子扩大，芯片设备首当其冲 |
| 中方稀土出口管制（2025 年 10 月那一批） | 暂停期再延两个月（行业媒体报道） | 恢复，汽车、工业、国防等需要稀土磁材的行业受影响 |
| 中方对美加征的 24% 关税 | 暂停，保留 10%；美国大豆目前仍被征这 10% | 法律上怎么处理，没有查到商务部 2026 年的明确公告 |
| 美方对华关税 | IEEPA 关税 2 月被判无效；现在是原有 301 关税（多数清单 25%）加上 7 月起新增的 301"强迫劳动"关税（中国 12.5%），232 条款的钢铝汽车等关税仍在 | 不会自动回到更高的税率，再加税要走程序 |
| 大豆采购承诺 | 2026–2028 年每年至少 2,500 万吨 | 采购可能放缓 |
二、敏感度排行
| 档位 | 公司 | 中国收入占比 | 财年 | 敏感在哪 |
|---|---|---|---|---|
| 第一档：芯片设备 | 泛林集团（LRCX） | 34% | 2025 财年（截至 6 月） | 关联方规则直接扩大受管制客户 |
| 科磊（KLAC） | 33% | 2025 财年（截至 6 月） | 同上 | |
| 应用材料（AMAT） | 30% | 2025 财年（截至 10 月） | 同上 | |
| 第二档：中方的反制靶子 | 高通（QCOM） | 46%（含香港） | 2025 财年 | 中国反垄断调查截至 5 月仍未了结 |
| 德州仪器（TXN） | 约 20%（按客户总部在中国的口径） | 2025 年 | 中国商务部 2025 年 9 月对美国模拟芯片立案反倾销，结果未见 | |
| 第三档：在中国卖也在中国造 | 特斯拉（TSLA） | 22.1%（约 210 亿美元） | 2025 年 | 中国销量和上海工厂 |
| 苹果（AAPL） | 15.5%（大中华区约 644 亿美元） | 2025 财年 | 中国销量和供应链；2025 年 4 月 3 日单日跌 9.25% | |
| 耐克（NKE） | 约 10.5%（最新一季大中华区约 11.8 亿美元） | 2027 财年一季度 | 大中华区同比跌 22%，但原因还有竞争和品牌，很难全算到中美关系上 | |
| 其他 | 英伟达（NVDA） | 13.1%（按开票地）或 9.1%（按客户总部） | 2026 财年 | 对华数据中心出货不到数据中心收入的 1%，往下空间有限，往上看许可 |
| 博通（AVGO） | 17%（含香港；2023 年是 32%） | 2025 财年 | 依赖度已经大幅下降 | |
| 美光（MU） | 12.1% | 2025 财年 | 2023 年起在中国关键基础设施领域受限 | |
| 永利度假村（WYNN） | 约 52%（澳门营收 ÷ 总营收） | 2025 年 | 跟中国经济和政策走，和关税关系不大 | |
| 波音（BA） | — | — | 中方 5 月确认 200 架订单，交付节奏是中方的筹码 | |
| 阿里巴巴、拼多多、京东等中概股 | 收入以中国为主 | — | 风险主要来自美方：五角大楼 1260H 清单、对外投资限制、退市担忧 |
几点补充：
- 英伟达为什么排得不高： 美方 5 月批准向约 10 家中国企业出售 H200，但据英伟达最新的季报，受中国政府的限制，这部分出货不到数据中心收入的 1%。对华业务已经接近零，所以休战失效对它的冲击有限；反过来，如果哪天中方放行，那是额外的上涨空间。
- 中概股： 五角大楼今年把阿里巴巴、百度、比亚迪等列入"中国军事企业"的 1260H 清单，这个清单不限制证券交易，阿里已经起诉；2025 年 12 月签署的国防授权法还对美国资金投向中国的人工智能、量子、半导体等领域加了通报或禁止要求。这些都是美方单方面的措施，休战延期不能直接化解。
三、类似时刻，这些股票怎么走
- 2025 年 4 月 3 日（"解放日"关税）： 苹果单日跌 9.25%，是五年来最差的一天。
- 2025 年 10 月 10 日（特朗普以 100% 关税威胁回应中国的稀土管制）： 标普跌 2.7%，纳指跌 3.6%，英伟达跌近 5%；稀土公司 MP Materials 反而涨了 8% 以上。
- 2026 年 9 月 25 日（峰会次日）： 标普涨 0.51% 到 7,743 点，报道把"建设性的峰会"列为原因之一。
规律是：升级时，芯片和苹果这类中国敞口大的公司领跌，稀土、本土供应链的公司逆势上涨；缓和时，反应温和得多。
四、时间表
| 日期 | 事件 |
|---|---|
| 10 月下旬起 | 三季报季，看各公司对中国业务和供应链的表态 |
| 11 月 3 日 | 美国中期选举 |
| 11 月 9–10 日 | 原来的休战到期日和关联方规则的恢复日，现已顺延 |
| 11 月 18–19 日 | 亚太经合组织（APEC）领导人会议在深圳举行；特朗普是否出席，只有低质量来源称"计划出席" |
| 2027 年 1 月 10 日（周日） | 新的到期日，到期后第一个交易日是 1 月 11 日 |
五、最不确定的地方
最不确定的是休战到期时会不会再续。今年已经续过一次，双方都有续的动机：美方要大豆和煤炭的采购，中方要稀土这张牌继续压着芯片管制。但峰会的成果被不少分析认为"有限""脆弱"，而且到期正好落在美国中期选举之后、新国会开幕之前，美方的政治环境可能变化。
会改变判断的事实：
- 转向乐观： 在深圳 APEC 或 1 月 10 日之前达成更大的协议，比如放宽芯片管制、中方放行英伟达的芯片。
- 转向更谨慎： 美方商务部正式恢复关联方规则；中方重新启动稀土管制，或者公布对高通、德州仪器的处罚；大豆采购明显落后于承诺。
来源
- CM Trade Law：U.S.-China trade truce extended two months; BIS affiliates rule suspension follows（2026-09）
- Trading Economics：中美休战延长
- US News（AP）：US and China detail list of products agreed under $30 billion tariff cut deal（2026-09-28）
- Quartz：US-China tariff cuts, $30 billion product lists（2026-09-28）
- Center for American Progress：Trump-Xi Summit Scorecard
- SCMP：US-China trade truce remains fragile after Xi-Trump summit, analysts say
- High Plains Journal：U.S., China buy more time to iron out trade wrinkles（2026-10-02）
- China Briefing：Supreme Court tariff ruling and the China impact
- Rare Earth Exchanges：US-China trade truce and rare earth chokepoints
- farmdoc daily：US-China soybean deal（2025-11）
- A&O Shearman：SCOTUS rejects IEEPA tariffs
- EY：USTR finalizes Section 301 forced-labor tariffs（2026-07）
- CNBC：US clears H200 chip sales to 10 China firms（2026-05-14）
- 英伟达 10-Q（截至 2026-07-26 的季度）
- 英伟达 10-K（2026 财年）
- TrendForce：China opens analog chip dumping probe against TI, Broadcom and others（2025-09-15）
- 高通 10-K（2025 财年）
- 泛林集团 10-K（2025 财年）
- 科磊 10-K（2025 财年）
- 应用材料 10-K（2025 财年）
- 德州仪器 10-K（2025 年）
- 美光 10-K（2025 财年）
- 特斯拉 10-K（2025 年）
- 苹果 10-K（2025 财年）
- 耐克 2027 财年一季度业绩（8-K 附件）
- TIKR：博通的中国收入占比从 32% 降到 17%
- 永利度假村 2025 年年报
- CNBC：China confirms 200 Boeing aircraft order（2026-05-20）
- BISI：Alibaba challenges Pentagon over Chinese military companies list designation
- Pillsbury：FY2026 NDAA outbound investment restrictions
- MacRumors：Apple shares plunge as China unveils tariffs（2025-04-04）
- Fortune：特朗普以关税回应稀土管制，标普跌 2.7%（2025-10-10）
- CNBC：特朗普威胁加征关税后稀土股上涨（2025-10-10）
- TheStreet：Stock market today, Sept. 25, 2026
- 中国政府网：APEC 2026 领导人会议（深圳）
一句话摘要： 最敏感的是芯片设备和高通、德州仪器；到期先回来的不是高关税，而是芯片管制和稀土。