**直接回答：最敏感的是芯片设备股（应用材料、泛林、科磊，中国收入都占三成以上），其次是中国收入占比高、又是中方现成反制目标的高通和德州仪器，再往下是"在中国卖、也在中国造"的苹果和特斯拉。要先纠正一个过时的印象：今年 2 月最高法院判定总统不能依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征关税之后，休战到期并不会让对华关税一夜之间回到 34% 甚至 145%，美方要重新加税得走 301、232 条款的程序。到期时最先回来的，是两样非关税的东西：美国商务部暂停中的"50% 关联方规则"（直接打到芯片出口）和中国暂停中的稀土出口管制（打到需要磁材的汽车、工业和国防公司）。** 英伟达对中国的数据中心收入已经接近零，往下的空间反而有限；博彩股和中概股也对中美关系敏感，但驱动它们的主要是中国经济和美方的上市、投资限制，休战延期解决不了。

> 数据截至 10 月 1 日前后，来自 AP、彭博、CNBC、律所和咨询机构的分析、各公司 10-K 年报等公开资料的检索摘要，这次没能逐篇打开原文核对；表里大部分芯片公司的中国收入占比来自年报摘要，发布前值得再核一遍。各公司"中国收入"的口径不同（按开票地、发货地或客户总部），不能直接横比。以下是基于公开信息的分析，不构成投资建议。

## 一、休战管着什么，到期会回来什么

9 月 24 日中美元首在华盛顿会晤，美国财长贝森特当天宣布，休战到期日从 2026 年 11 月 10 日延到 2027 年 1 月 10 日。双方还各对约 300 亿美元的"非敏感商品"降税：美方清单是 77 类中国商品（玩具、餐具、厨具、窗帘、电动剃须刀、圣诞灯饰等），中方清单是 1,619 项美国商品（农产品、水产、木材、化妆品、医疗器械等）。中方还承诺 2027、2028 年各买至少 1,000 万吨美国煤炭。贸易壁垒、先进技术管制、关键矿产这几件大事都没有解决。

| 项目                 | 现在的状态                                     | 如果 1 月 10 日失效                  |
| ------------------ | ----------------------------------------- | ------------------------------ |
| 美方"50% 关联方规则"      | 把实体清单等管制扩展到被持股 50% 以上的子公司；正在暂停中，原定 11 月 9 日恢复，随休战顺延 | 恢复，受管制的中国客户范围一下子扩大，芯片设备首当其冲   |
| 中方稀土出口管制（2025 年 10 月那一批） | 暂停期再延两个月（行业媒体报道）                          | 恢复，汽车、工业、国防等需要稀土磁材的行业受影响       |
| 中方对美加征的 24% 关税     | 暂停，保留 10%；美国大豆目前仍被征这 10%                  | 法律上怎么处理，没有查到商务部 2026 年的明确公告     |
| 美方对华关税             | IEEPA 关税 2 月被判无效；现在是原有 301 关税（多数清单 25%）加上 7 月起新增的 301"强迫劳动"关税（中国 12.5%），232 条款的钢铝汽车等关税仍在 | 不会自动回到更高的税率，再加税要走程序            |
| 大豆采购承诺             | 2026–2028 年每年至少 2,500 万吨                  | 采购可能放缓                         |

## 二、敏感度排行

| 档位          | 公司                | 中国收入占比                         | 财年              | 敏感在哪                              |
| ----------- | ----------------- | ------------------------------ | --------------- | --------------------------------- |
| 第一档：芯片设备    | 泛林集团（LRCX）        | 34%                            | 2025 财年（截至 6 月）  | 关联方规则直接扩大受管制客户                    |
|             | 科磊（KLAC）          | 33%                            | 2025 财年（截至 6 月）  | 同上                                |
|             | 应用材料（AMAT）        | 30%                            | 2025 财年（截至 10 月） | 同上                                |
| 第二档：中方的反制靶子 | 高通（QCOM）          | 46%（含香港）                       | 2025 财年         | 中国反垄断调查截至 5 月仍未了结                 |
|             | 德州仪器（TXN）         | 约 20%（按客户总部在中国的口径）             | 2025 年          | 中国商务部 2025 年 9 月对美国模拟芯片立案反倾销，结果未见 |
| 第三档：在中国卖也在中国造 | 特斯拉（TSLA）         | 22.1%（约 210 亿美元）               | 2025 年          | 中国销量和上海工厂                         |
|             | 苹果（AAPL）          | 15.5%（大中华区约 644 亿美元）           | 2025 财年         | 中国销量和供应链；2025 年 4 月 3 日单日跌 9.25%  |
|             | 耐克（NKE）           | 约 10.5%（最新一季大中华区约 11.8 亿美元）    | 2027 财年一季度      | 大中华区同比跌 22%，但原因还有竞争和品牌，很难全算到中美关系上 |
| 其他          | 英伟达（NVDA）         | 13.1%（按开票地）或 9.1%（按客户总部）        | 2026 财年         | 对华数据中心出货不到数据中心收入的 1%，往下空间有限，往上看许可 |
|             | 博通（AVGO）          | 17%（含香港；2023 年是 32%）           | 2025 财年         | 依赖度已经大幅下降                         |
|             | 美光（MU）            | 12.1%                          | 2025 财年         | 2023 年起在中国关键基础设施领域受限              |
|             | 永利度假村（WYNN）       | 约 52%（澳门营收 ÷ 总营收）              | 2025 年          | 跟中国经济和政策走，和关税关系不大                 |
|             | 波音（BA）            | —                              | —               | 中方 5 月确认 200 架订单，交付节奏是中方的筹码        |
|             | 阿里巴巴、拼多多、京东等中概股 | 收入以中国为主                        | —               | 风险主要来自美方：五角大楼 1260H 清单、对外投资限制、退市担忧 |

几点补充：

* **英伟达为什么排得不高：** 美方 5 月批准向约 10 家中国企业出售 H200，但据英伟达最新的季报，受中国政府的限制，这部分出货不到数据中心收入的 1%。对华业务已经接近零，所以休战失效对它的冲击有限；反过来，如果哪天中方放行，那是额外的上涨空间。
* **中概股：** 五角大楼今年把阿里巴巴、百度、比亚迪等列入"中国军事企业"的 1260H 清单，这个清单不限制证券交易，阿里已经起诉；2025 年 12 月签署的国防授权法还对美国资金投向中国的人工智能、量子、半导体等领域加了通报或禁止要求。这些都是美方单方面的措施，休战延期不能直接化解。

## 三、类似时刻，这些股票怎么走

* **2025 年 4 月 3 日（"解放日"关税）：** 苹果单日跌 9.25%，是五年来最差的一天。
* **2025 年 10 月 10 日（特朗普以 100% 关税威胁回应中国的稀土管制）：** 标普跌 2.7%，纳指跌 3.6%，英伟达跌近 5%；稀土公司 MP Materials 反而涨了 8% 以上。
* **2026 年 9 月 25 日（峰会次日）：** 标普涨 0.51% 到 7,743 点，报道把"建设性的峰会"列为原因之一。

规律是：升级时，芯片和苹果这类中国敞口大的公司领跌，稀土、本土供应链的公司逆势上涨；缓和时，反应温和得多。

## 四、时间表

| 日期                 | 事件                                                |
| ------------------ | ------------------------------------------------- |
| 10 月下旬起            | 三季报季，看各公司对中国业务和供应链的表态                             |
| 11 月 3 日           | 美国中期选举                                            |
| 11 月 9–10 日        | 原来的休战到期日和关联方规则的恢复日，现已顺延                           |
| 11 月 18–19 日       | 亚太经合组织（APEC）领导人会议在深圳举行；特朗普是否出席，只有低质量来源称"计划出席"     |
| 2027 年 1 月 10 日（周日） | 新的到期日，到期后第一个交易日是 1 月 11 日                         |

## 五、最不确定的地方

最不确定的是**休战到期时会不会再续**。今年已经续过一次，双方都有续的动机：美方要大豆和煤炭的采购，中方要稀土这张牌继续压着芯片管制。但峰会的成果被不少分析认为"有限""脆弱"，而且到期正好落在美国中期选举之后、新国会开幕之前，美方的政治环境可能变化。

会改变判断的事实：

* **转向乐观：** 在深圳 APEC 或 1 月 10 日之前达成更大的协议，比如放宽芯片管制、中方放行英伟达的芯片。
* **转向更谨慎：** 美方商务部正式恢复关联方规则；中方重新启动稀土管制，或者公布对高通、德州仪器的处罚；大豆采购明显落后于承诺。

## 来源

* [CM Trade Law：U.S.-China trade truce extended two months; BIS affiliates rule suspension follows（2026-09）](https://www.cmtradelaw.com/2026/09/u-s-china-trade-truce-extended-two-months-bis-affiliates-rule-suspension-follows/)
* [Trading Economics：中美休战延长](https://tradingeconomics.com/united-states/balance-of-trade/news/586352)
* [US News（AP）：US and China detail list of products agreed under $30 billion tariff cut deal（2026-09-28）](https://www.usnews.com/news/us/articles/2026-09-28/us-and-china-detail-list-of-products-agreed-under-30-billion-tariff-cut-deal-after-trump-xi-meeting)
* [Quartz：US-China tariff cuts, $30 billion product lists（2026-09-28）](https://qz.com/us-china-tariff-cuts-30-billion-product-lists-092826)
* [Center for American Progress：Trump-Xi Summit Scorecard](https://www.americanprogress.org/article/trump-xi-summit-scorecard-assessing-the-results-of-the-september-meeting/)
* [SCMP：US-China trade truce remains fragile after Xi-Trump summit, analysts say](https://www.scmp.com/news/china/diplomacy/article/3369263/us-china-trade-truce-remains-fragile-after-xi-trump-summit-analysts-say)
* [High Plains Journal：U.S., China buy more time to iron out trade wrinkles（2026-10-02）](https://hpj.com/2026/10/02/u-s-china-buy-more-time-to-iron-out-trade-wrinkles/)
* [China Briefing：Supreme Court tariff ruling and the China impact](https://www.china-briefing.com/news/supreme-court-tariff-ruling-china-impact/)
* [Rare Earth Exchanges：US-China trade truce and rare earth chokepoints](https://rareearthexchanges.com/news/us-china-trade-truce-rare-earth-chokepoints/)
* [farmdoc daily：US-China soybean deal（2025-11）](https://farmdocdaily.illinois.edu/2025/11/us-china-soybean-deal-comparing-past-export-levels-and-global-market-impacts.html)
* [A&O Shearman：SCOTUS rejects IEEPA tariffs](https://www.aoshearman.com/en/insights/scotus-rejects-ieepa-tariffs-refund-opportunities-and-uncertainty-emerge)
* [EY：USTR finalizes Section 301 forced-labor tariffs（2026-07）](https://taxnews.ey.com/news/2026-1607-ustr-finalizes-section-301-forced-labor-tariffs-on-60-economies-additional-tariffs-of-10-percent-or-125-percent-take-effect-24-july-2026)
* [CNBC：US clears H200 chip sales to 10 China firms（2026-05-14）](https://www.cnbc.com/2026/05/14/us-clears-h200-chip-sales-to-10-china-firms-as-nvidia-ceo-looks-for-breakthrough.html)
* [英伟达 10-Q（截至 2026-07-26 的季度）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0001045810/000104581026000075/nvda-20260726.htm)
* [英伟达 10-K（2026 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1045810/000104581026000021/nvda-20260125.htm)
* [TrendForce：China opens analog chip dumping probe against TI, Broadcom and others（2025-09-15）](https://www.trendforce.com/news/2025/09/15/news-china-opens-analog-chip-dumping-probe-against-ti-broadcom-and-others-over-300-margin/)
* [高通 10-K（2025 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/804328/000080432825000085/qcom-20250928.htm)
* [泛林集团 10-K（2025 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/707549/000070754925000075/lrcx-20250629.htm)
* [科磊 10-K（2025 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/319201/000031920125000024/klac-20250630.htm)
* [应用材料 10-K（2025 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/6951/000162828025056742/amat-20251026.htm)
* [德州仪器 10-K（2025 年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/97476/000009747626000059/txn-20251231.htm)
* [美光 10-K（2025 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/723125/000072312525000028/mu-20250828.htm)
* [特斯拉 10-K（2025 年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1318605/000162828026003952/tsla-20251231.htm)
* [苹果 10-K（2025 财年）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/320193/000032019325000079/aapl-20250927.htm)
* [耐克 2027 财年一季度业绩（8-K 附件）](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000320187/000032018726000184/q1fy27exhibit991er.htm)
* [TIKR：博通的中国收入占比从 32% 降到 17%](https://www.tikr.com/blog/china-went-from-32-to-17-of-broadcoms-sales-since-2023-heres-what-beijings-switch-review-actually-puts-at-risk)
* [永利度假村 2025 年年报](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1174922/000119312526124111/d57123dars.pdf)
* [CNBC：China confirms 200 Boeing aircraft order（2026-05-20）](https://www.cnbc.com/2026/05/20/china-confirms-200-boeing-aircraft-order.html)
* [BISI：Alibaba challenges Pentagon over Chinese military companies list designation](https://bisi.org.uk/reports/alibaba-challenges-pentagon-over-chinese-military-companies-list-designation)
* [Pillsbury：FY2026 NDAA outbound investment restrictions](https://www.pillsburylaw.com/en/news-and-insights/fy2026-ndaa-statutory-framework-outbound-investment-restrictions.html)
* [MacRumors：Apple shares plunge as China unveils tariffs（2025-04-04）](https://www.macrumors.com/2025/04/04/apple-shares-plunge-china-unveils-tariffs/)
* [Fortune：特朗普以关税回应稀土管制，标普跌 2.7%（2025-10-10）](https://fortune.com/2025/10/10/trump-2-percent-sp-500-china-tariffs-rare-earths-metals/)
* [CNBC：特朗普威胁加征关税后稀土股上涨（2025-10-10）](https://www.cnbc.com/2025/10/10/rare-earth-trump-china-tariff.html)
* [TheStreet：Stock market today, Sept. 25, 2026](https://www.thestreet.com/stock-market-today/stock-market-today-dow-jones-sp-500-nasdaq-updates-sept-25-2026)
* [中国政府网：APEC 2026 领导人会议（深圳）](https://english.www.gov.cn/news/202512/12/content_WS693c1432c6d00ca5f9a080e6.html)

**一句话摘要：** 最敏感的是芯片设备和高通、德州仪器；到期先回来的不是高关税，而是芯片管制和稀土。