# **结论：**

**30 年期冲到 6% 不是基准情景，但已经不是小概率尾部。这轮上涨主要是实际利率在涨，背后是油价推高通胀、逼得美联储重新加息，经济又偏热，政府和 AI 大公司都在大举借钱；市场对长期通胀的预期反而没怎么动，说明大家仍相信美联储压得住通胀。只要油价守在每桶 100 美元上下、接下来两期通胀继续偏热、美联储 10 月底再加息，长端就很难回落，盘中碰到 6% 的可能不小；要站稳 6%，还得等通胀预期松动或长债供给加码，这两样现在都没出现。基准判断是 30 年期在 5.3%–5.9% 之间高位反复。标普 500 按未来 12 个月盈利算约 19 倍，本身不贵，但和债券比已经没有富余：股票的盈利收益率约 5.2%，和 10 年期美债的 5.25% 打平。这个点位靠盈利兑现撑着，没有估值缓冲。粗算，盈利预期不变时，30 年期到 6% 对应标普约 7,080–7,200 点，比 9 月 29 日收盘低 6%–8%；要是高利率连带把盈利预期打掉一成，就是 6,400 点上下。**

> 数据说明：行情截至美东 9 月 29 日收盘；9 月 30 日公布的 8 月 PCE 在写作时还没出来。国债收益率用的是财政部每日收益率曲线的收盘口径，和媒体报的盘中数字差几个基点。利率、通胀、美联储、财政数据来自 CNBC、彭博、路透、美联储、财政部等公开信息，估值数据来自 FactSet；这次没能直接打开这些网页的原文逐字核对，数字取自新闻检索结果的摘录，关键数字尽量用两个来源对照过。标了"粗算"的数字是按文中写明的假设推出来的，不是机构给的。以下是基于公开信息的分析，不构成投资建议。

## 一、这轮长端利率在涨什么

**先看涨到哪了：**

|        | 9 月 29 日                 | 年初                 | 上一次这么高                      |
| ------ | ------------------------ | ------------------ | --------------------------- |
| 联邦基金利率 | 3.75%–4.00%（9 月 16 日加息后） | 3.50%–3.75%        | —                           |
| 2 年期   | 4.89%                    | —                  | —                           |
| 10 年期  | 5.25%                    | 约 4.16%（2025 年底收盘） | 2007 年 6 月（那一轮的收盘高点是 5.26%） |
| 30 年期  | 5.57%，盘中一度超过 5.6%        | 约 4.82%（1 月 9 日）   | 2002 年 6 月（5.644%）          |

* **长端涨的是对以后的预期。** 政策利率今年只加了 0.25 个点，10 年期却涨了约 1.1 个点。
* **9 月涨得最快。** 9 月 10 日 30 年期国债拍卖的中标利率还是 5.308%，不到三周涨了约 0.3 个百分点；到 29 日，30 年期已经连涨 6 天。
* **10 年期比 30 年期涨得多。** 30 年期今年涨了约 0.75 个点，两者的利差从年初约 0.65 个点收窄到约 0.3 个点。推力主要来自"政策利率要更高、维持更久"，而不是长期风险溢价单独失控。这一条是推断。

**拆开看：涨的是实际利率，不是通胀预期。**

* 长期国债收益率可以拆成两块：扣掉通胀之后的实际利率，加上市场要求的通胀补偿。按 9 月 28 日的通胀保值国债（TIPS）数据，30 年期里实际利率约 3.3%、通胀补偿约 2.25%；10 年期分别约 2.9% 和 2.3%（[StreetStats](https://streetstats.finance/rates/tips)）。
* 10 年期实际利率 9 月 26 日是 2.86%，是 1999–2001 年以来的最高水平，中间只有 2008 年金融危机时短暂超过过几周（[Fortune](https://fortune.com/2026/09/29/equity-risk-premium-investing-stocks-versus-bonds/)）。
* 通胀补偿只有 2.25% 上下，比眼下的通胀（8 月 CPI 同比 3.4%）低一截，说明市场押的是美联储最后能把通胀压回去。这不是"通胀失控"的恐慌，而是"利率要长期更高"的重新定价。
* 美联储主席沃什 9 月 16 日的说法也是这个方向：长端上涨不是因为市场不信美联储，而是经济变强、AI 大公司大举融资和别人抢资金，再加上地缘热点（[路透/Investing.com](https://www.investing.com/news/economy-news/feds-warsh-lays-out-forces-driving-up-bond-yields-4904580)）。

**四股推力：**

1. **油价和通胀。**
   * 美国和以色列对伊朗的军事行动 2 月 28 日开始，霍尔木兹海峡航运受阻；4 月停火，6 月签了谅解备忘录，7 月冲突又起（[维基百科](https://en.wikipedia.org/wiki/2026_Iran_war_fuel_crisis)）。布伦特原油 9 月下旬在每桶 100 美元上下（[Fortune](https://fortune.com/article/price-of-oil-09-25-2026/)）。
   * 9 月 26 日特朗普拒绝了伊朗重开海峡的方案（[NPR](https://www.npr.org/2026/09/26/nx-s1-5981990/trump-rejects-iranian-deal-strait-of-hormuz)），伊朗方面对 11 月 3 日中期选举前谈成协议并不乐观（[Trading Economics](https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil)）。
   * 8 月 CPI 环比涨 0.4%、同比 3.4%，能源同比涨 16.3%；核心 CPI 环比涨 0.3%，高于预期的 0.2%（[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/09/11/cpi-inflation-report-august-2026.html)）。7 月 PCE 同比 3.7%，核心 PCE 同比 3.3%（[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/08/26/feds-preferred-inflation-gauge-shows-core-prices-rose-3point3percent-annually-in-july.html)）。
   * 9 月密歇根大学调查里，消费者对未来一年的通胀预期从 4.0% 升到 4.6%，对未来 5–10 年的预期从 3.3% 升到 3.4%（[Advisor Perspectives](https://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/2026/09/25/consumer-sentiment-falls-again-in-september)）。
2. **美联储重新加息。**
   * 9 月 16 日以 12 比 0 加息 25 个基点，联邦基金利率升到 3.75%–4.00%，是 2023 年 7 月以来第一次加息。交了预测的 18 位官员里，16 位预计年内还要再加，其中 4 位认为可能再加两次；官员把今年 PCE 通胀的预测上调到 3.7%、核心 3.4%（[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/09/16/fed-rate-decision-september-2026.html)）。
   * 9 月 23 日理事巴尔说，在他的基准情景里，"可能还需要进一步调整政策"。同一天标普全球的采购经理指数（PMI）升到四年多来最高，企业投入成本涨得是 2022 年 10 月以来最快（[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/09/23/market-sees-next-fed-hike-in-october-following-barr-comments-hot-inflation.html)）。
   * 利率期货隐含的 10 月加息概率约七成（CME FedWatch，据 CNBC）。2 年期国债收益率比政策利率的中值高出约 1 个百分点，等于市场在押明年还要继续加。这一条是推断。
3. **借钱的人太多。**
   * 联邦政府 2026 财年前 11 个月的赤字约 2 万亿美元（[CRFB](https://www.crfb.org/press-releases/cbo-estimates-20-trillion-deficit-first-11-months-fy-2026)），一年的利息支出已经超过 1 万亿美元（[PGPF](https://www.pgpf.org/programs-and-projects/fiscal-policy/monthly-interest-tracker-national-debt/)）。
   * 财政部 8 月的季度再融资没有扩大中长期国债的发行规模，说"至少未来几个季度"保持不变，缺口主要靠短期国债补（[彭博法律](https://news.bloomberglaw.com/capital-markets/us-treasury-keeps-quarterly-refunding-steady-at-125-billion)）；一级交易商预计 2027 年初才会调整（[路透/雅虎](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/us-treasury-keeps-auction-sizes-145911745.html)）。9 月财政部把长债回购加到最多 60 亿美元，市场没买账，当天 10 年期反而升到 2023 年以来最高（[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/09/09/treasury-yields-oil-inflation.html)）。
   * 科技巨头为 AI 数据中心发债：2025 年全年约 1,090 亿美元，2026 年上半年就有约 1,940 亿美元（[摩根大通资管](https://am.jpmorgan.com/pt/en/asset-management/institutional/insights/market-insights/market-updates/on-the-minds-of-investors/hyperscaler-debt-issuance-ai-buildout/)）。它们和国债抢的是同一批长期资金。
   * 拍卖有冷有热。9 月 23 日 700 亿美元的 5 年期拍卖，中标利率 5.033%，尾差 3.1 个基点（中标利率比拍卖前的市场利率高出多少，越大说明需求越弱），据统计是这个期限有记录以来第二大的尾差（[TFTC](https://www.tftc.io/5-year-treasury-auction-5-percent-yield-second-biggest-tail-record)）。9 月 10 日的 30 年期拍卖却很强，中标 5.308%，比拍卖前的市场利率还低 2.7 个基点（[Helious](https://helious.io/news/auc-912810UW6-2026-09-10/30-year-bond-auction-strong)）。
4. **全球长端一起涨。** 9 月 24 日日本 10 年期国债收益率升到 1996 年以来最高，全球政府债的平均收益率接近 4%，是 2007 年以来最高（[彭博](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-24/us-30-year-yield-hits-highest-since-2004-as-bond-selloff-deepens)、[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/09/24/japan-jgb-bond-yield-treasurys.html)）。日本本国的收益率越高，日本资金越有理由留在国内，美债就少了一个大买家。这一条是推断。

## 二、会不会冲到 6%

**6% 离现在有多远：**

* 还差约 0.4 个百分点。30 年期上一次在 6% 以上，要追溯到 2000 年前后。
* 9 月不到三周就涨了约 0.3 个点，0.4 个点并不远。
* 拆开看，要到 6%，要么实际利率再涨约 0.4 个点（到 3.7% 左右），要么通胀补偿从 2.25% 涨到 2.7% 左右，或者两样各涨一些（粗算）。前一种靠加息预期、供给和全球利率；后一种意味着市场开始不信美联储，是更危险的那种。
* 资金的看法：美银 5 月的全球基金经理调查里，62% 的人认为 30 年期更可能涨破 6% 而不是跌破 4%（[GuruFocus](https://www.gurufocus.com/news/8868898/investor-sentiment-62-expect-30year-treasury-yield-tlt-to-exceed-6)）。9 月的调查里，"债券收益率无序上升"取代"AI 泡沫"成了最大的尾部风险（33% 的人选它）；另有 27% 的人说，30 年期到 6% 以上会让他们超配国债（[Trustnet](https://www.trustnet.com/news/13484336/bond-yield-fears-overtake-ai-bubble-as-fund-managers-top-worry)）。所以 6% 附近会有买盘，是一个心理关口，但不是硬顶。

**往上推的和往下压的：**

| 往上推                                   | 往下压                    |
| ------------------------------------- | ---------------------- |
| 伊朗谈判破裂、油价再冲，通胀再加速                     | 霍尔木兹海峡重开，油价回落          |
| 8 月 PCE、9 月非农、9 月 CPI 连续偏热，市场押更高的加息终点 | 美联储加得越坚决，长期通胀预期越稳，曲线趋平 |
| 11 月初的再融资提前扩大长债发行；美联储检讨资产负债表后转向减持长债   | 财政部继续靠短债融资、加大回购        |
| AI 公司继续大举发长期债                         | 6% 附近养老金、保险等配置型买盘进场    |
| 日本、英国等地的长端再出事                         | 经济或股市失速，资金回到国债避险       |

关于资产负债表：沃什此前主张缩小美联储的资产负债表，上任后成立了一个工作组，检讨数据、沟通和资产负债表政策；目前美联储还在买短期国债维持准备金（[摩根大通资管](https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/portfolio-insights/fixed-income/fixed-income-perspectives/fomc-statement-september-2026/)）。如果检讨的结果是减持长债，等于把更多长期限的债推给市场。

**三种情景：**

| 情景          | 需要出现什么                                       | 30 年期     | 对标普意味着什么             |
| ----------- | -------------------------------------------- | --------- | -------------------- |
| A 高位反复（基准）  | 油价在 100 美元上下来回；通胀不再加速；10 月加息后美联储给出"看数据再定"的口径 | 5.3%–5.9% | 估值继续小幅受压，要靠三季报兑现盈利撑住 |
| B 冲上并站稳 6%  | 上表"往上推"里至少两项同时出现，尤其是通胀补偿明显上行                 | 6% 以上     | 估值压到 17–18 倍，见第三节的粗算 |
| C 回落到 5% 附近 | 海峡重开、油价大跌；或者经济明显转弱                           | 5.0%–5.3% | 前一种对股票是利好；后一种是盈利先挨打  |

**判断：**

* **盘中碰一下 6%，可能性不小。** 油价、通胀、加息三股力量都还在，9 月又涨得很快。
* **站稳 6% 以上，条件还不够。** 通胀补偿只有 2.25% 左右，说明美联储的信誉还在；财政部手里还有"少发长债"这张牌；6% 附近有配置盘。
* **高位可能待得不短。** 可以参照 1994 年：美联储 2 月第一次加息，长端一路涨到 11 月，市场相信加够了才见顶。这一轮第一次加息是 9 月 16 日。这一条是推断。

## 三、标普 7,700 点的估值：按盈利不贵，和债券比没有富余

**三把尺子说的不是一件事：**

| 尺子                             | 现在                   | 对照                                              | 读法             |
| ------------------------------ | -------------------- | ----------------------------------------------- | -------------- |
| 未来 12 个月市盈率（FactSet）           | 19.2 倍               | 5 年均值 19.8 倍、10 年均值 19.0 倍；2025 年 12 月初是 22.4 倍 | 按明年的盈利算，不贵     |
| 远期盈利收益率减 10 年期美债收益率            | 约 5.2% 减 5.25%，约等于 0 | 2023 年 10 月 27 日约 +1 个点；2000 年初约 −3 个点（粗算）      | 和国债比，股票没有额外补偿  |
| 席勒市盈率（CAPE，用过去 10 年经通胀调整的平均盈利） | 约 40.6–41.2 倍（数据源不同） | 历史最高是 1999 年底的 44.2 倍                           | 按长期平均盈利算，史上第二贵 |

对照那一列的粗算：2023 年 10 月 27 日远期市盈率 17.1 倍（[FactSet](https://insight.factset.com/sp-500-earnings-season-update-october-27-2023)），对应盈利收益率约 5.8%，当时 10 年期约 4.9%；2000 年初市盈率近 29 倍（过去 12 个月口径），对应盈利收益率约 3.4%，当时 10 年期约 6.7%（[24/7 Wall St.](https://247wallst.com/investing/2026/09/29/the-10-year-yield-is-2-basis-points-from-its-2007-peak-one-more-push-takes-it-back-to-2002/)）。

* **19 倍不贵，是因为分母涨得太快。** FactSet 的一致预期里，2026 年标普成分股盈利增长 32.0%，2027 年再增长 15.4%；三季度预计增长约 29%（[FactSet](https://www.factset.com/earningsinsight)）。
* **CAPE 看的是"盈利回到长期趋势"时有多贵。** 它不适合用来择时，但提醒了一件事：现在的价格押的是今年这种盈利爆发能延续下去。
* **和债券比，股票已经不占便宜。** 未来 12 个月的盈利收益率（市盈率倒过来）约 5.2%，和 10 年期美债打平。更严谨的比法是拿盈利收益率比实际利率，Fortune 9 月 29 日按这个思路算，股票相对国债的额外预期回报已经不到 1 个百分点，处在 2000 年以来最低的一档（[Fortune](https://fortune.com/2026/09/29/equity-risk-premium-investing-stocks-versus-bonds/)）。

**今年的账：利率在压估值，盈利在托指数。**

* 标普从 2025 年底的 6,845.50 点涨到 9 月 29 日的 7,670.84 点，涨了约 12%。
* 同期未来 12 个月市盈率从 22 倍多降到 19.2 倍，缩了约 14%。
* 两者一合，未来 12 个月的每股盈利预期大约涨了三成（粗算：1.12 × 22.4 ÷ 19.2 ≈ 1.31）。
* 也就是说，10 年期今年涨的约 1.1 个点，市场已经用"压估值"消化了一部分，靠盈利上调才没有跌。**问题是这一招要一直有新的盈利上调才能接着用。**

**粗算：30 年期到 6%，标普会到哪里**

* 未来 12 个月每股盈利约 400 美元（粗算：点位除以 19.2 倍）。
* 假设 30 年期涨 0.4 个点时，10 年期也涨 0.4 个点，到约 5.65%。两种算法：
  1. 让"盈利收益率减 10 年期"维持在现在的 0 附近：市盈率约等于 1 ÷ 5.65%，即 17.7 倍。
  2. 照今年的比例：10 年期涨了约 1.1 个点，市盈率少了约 3.2 倍，折合每涨 0.1 个点少约 0.3 倍；再涨 0.4 个点，少约 1.2 倍，即 18 倍左右。
* 两种算法都落在 17.7–18 倍，乘以 400 美元约为 **7,080–7,200 点，比 9 月 29 日收盘低 6%–8%**。这是盈利预期不动的情况。

| 未来 12 个月市盈率 | 盈利下调一成（360 美元） | 盈利预期不变（400 美元） | 盈利上调一成（440 美元） |
| ----------- | -------------- | -------------- | -------------- |
| 17 倍        | 6,120          | 6,800          | 7,480          |
| 18 倍        | 6,480          | 7,200          | 7,920          |
| 19.2 倍（现在）  | 6,910          | 7,680          | 8,450          |
| 20 倍        | 7,200          | 8,000          | 8,800          |

表里的点位是市盈率乘以每股盈利，四舍五入到十位（粗算）。

**所以真正的风险在盈利这一头：**

1. **今年的盈利里有一次性的账面收益。** 二季度标普成分股盈利同比增长约 47%，扣掉 Alphabet 和亚马逊之后是 28.8%。这两家把持有的 SpaceX、Anthropic 等公司股权的升值记进了利润（[雅虎财经/FactSet](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/gains-in-ai-company-stakes-juice-second-quarter-earnings-for-sp-500-100419261.html)），这部分明年不一定再有。
2. **2027 年在减速。** 一致预期 2027 年一季度的增速就会跌破 20%，全年回到 15% 左右。Investing.com 引述的美银分析认为，盈利增速高于趋势但在放慢的年份，股市回报通常偏弱（[Investing.com](https://www.investing.com/news/stock-market-news/sp-500-eps-growth-above-20-is-rare-why-2027-may-be-at-risk-4851013)）。
3. **AI 大厂的利润和现金流差得很远。** 摩根大通统计，几家云计算巨头过去 12 个月净利润合计 5,990 亿美元，自由现金流只有 1,690 亿美元（同上）。差额越来越多靠发债补，而发债又在推高长端利率，两件事会互相加强。后半句是推断。
4. **高油价加上加息，先伤的是消费者和小公司。** 9 月密歇根大学消费者信心指数只有 48.1，接近历史最低一档（[CNN](https://www.cnn.com/2026/09/25/economy/us-consumer-sentiment-final-september)）。罗素 2000 小盘股指数 8 月中旬以来跌了 7.3%（[Benzinga](https://www.benzinga.com/etfs/sector-etfs/26/09/61982431/small-caps-crushed-iwm-sees-3-3b-outflow-treasury-yields-surge)），三季度落后标普约 10 个百分点，是 2020 年一季度以来最多（[CNBC](https://www.cnbc.com/2026/09/29/small-cap-stocks-russell-2000-sp500.html)）。标普离 8 月创下的收盘纪录（约 7,800 点）还不到 2%，对利率敏感的那部分已经先跌了。

## 四、历史上长端利率急升时，美股怎么走

| 时期            | 利率                                              | 当时的股票估值                               | 后来                                                      |
| ------------- | ----------------------------------------------- | ------------------------------------- | ------------------------------------------------------- |
| 1994 年        | 美联储一年内从 3% 加到 5.5%；30 年期从 1993 年秋不到 6% 升到 8% 以上 | 盈利增长约两成，市盈率被压缩                        | 标普全年价格跌约 1.5%，含股息约 +1.3%；1995 年含股息涨 37.5%               |
| 2000 年初       | 10 年期约 6.7%，30 年期在 6% 以上                        | 市盈率近 29 倍（过去 12 个月口径），盈利收益率比国债低 3 个多点 | 2000–2002 年大熊市，主因是科网泡沫破裂、盈利下滑                           |
| 2007 年 6 月    | 10 年期收盘 5.26%，是那一轮的高点                           | —                                     | 标普 10 月才见顶（1,565 点）；之后的大跌来自次贷和金融危机                      |
| 2023 年 7–10 月 | 10 年期冲到 5% 附近（10 月 19 日 4.98%）                  | 10 月 27 日远期市盈率 17.1 倍，盈利收益率比国债高约 1 个点 | 标普三个月跌 10.3%，10 月 27 日见底；11 月 1 日财政部放慢长债增发、美联储按兵不动，之后大涨 |
| 2026 年 9 月    | 10 年期 5.25%，30 年期约 5.6%                         | 远期 19.2 倍，盈利收益率和国债打平                  | ？                                                       |

**三点可以带走：**

* **利率急升本身不一定让股市大跌，关键看盈利跟不跟得上。** 1994 年盈利涨了两成，市盈率压缩把它全吃掉了，指数全年走平。
* **2023 年那次跌 10%，发生时估值比现在便宜**（17.1 倍对 19.2 倍），股票相对国债还有约 1 个点的余量。这次的缓冲更薄。这一条是推断。
* **2000 年和 2007 年之后的大熊市，都是盈利或者金融体系出了问题**，利率不是单独的原因。

## 五、接下来看什么

| 时间（美东）         | 事件               | 看点                                                                                                                                                                      |
| -------------- | ---------------- | ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- |
| 9 月 30 日       | 8 月 PCE          | 市场预期整体环比 +0.4%、核心 +0.3%（[Invezz](https://invezz.com/news/2026/09/28/bond-selloff-deepens-why-experts-are-already-discussing-10-year-yields-hitting-6/)）；再超预期，10 月加息基本坐实 |
| 10 月 2 日       | 9 月非农就业          | 就业越强，市场押的加息终点越高                                                                                                                                                         |
| 10 月 13 日起     | 三季报（摩根大通 13 日开场） | 三季度盈利一致预期增长约 29%；更要看公司对 2027 年的口径和 AI 资本开支                                                                                                                              |
| 10 月 14 日      | 9 月 CPI          | 核心环比能不能回到 0.2%                                                                                                                                                          |
| 10 月（以财政部公告为准） | 10 年期、30 年期国债拍卖  | 尾差大小、海外买盘占比                                                                                                                                                             |
| 10 月 27–28 日   | 美联储议息            | 加息概率约七成；更要看会不会暗示还要继续加                                                                                                                                                   |
| 11 月 3 日       | 中期选举             | 伊朗方面称选前难谈成；海峡能不能重开，决定油价                                                                                                                                                 |
| 11 月初          | 财政部季度再融资         | 会不会提前扩大长债发行（交易商原本预期 2027 年初）                                                                                                                                            |
| 12 月 11 日      | 临时拨款到期           | 10 月的政府关门风险已经被推到这里（[Breaking Defense](https://breakingdefense.com/2026/09/house-passes-funding-stopgap-averting-government-shutdown-in-october/)）                       |

**什么会推翻上面的判断：**

* **30 年期的通胀补偿明显上行（比如从 2.25% 升到 2.5% 以上）：** 说明市场开始不信美联储。那时冲过 6% 会很快，股票和债券会一起跌，6% 就不再是尾部情景。
* **霍尔木兹海峡重新开放、油价大跌：** 长端大概率先回落到 5.3% 以下，估值压力解除，7,700 点上方的空间打开。
* **三季报之后，2027 年盈利预期被明显下调：** 即使利率不再涨，7,700 点也撑不住，相当于上表里 400 美元那一列换成 360 美元那一列。
* **财政部 11 月提前扩大长债发行，或者美联储决定减持长债：** 长期风险溢价会被重新抬高，6% 的可能性明显上升。

**一句话摘要：** 30年期基准是5.3%–5.9%高位反复，碰6%要油价和通胀再推一把；标普19倍不贵，但已无利率缓冲，靠盈利撑。

## 来源

* **利率与美联储**：[CNBC 9/29：30 年期升到 2002 年以来最高](https://www.cnbc.com/2026/09/29/treasury-yields-bonds.html) · [彭博 9/29](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-29/us-30-year-treasury-yield-approaches-highest-level-since-2002) · [CNBC 9/24：30 年期升到 2004 年以来最高](https://www.cnbc.com/2026/09/24/us-treasury-yields-bonds-fed-inflation.html) · [CNBC 9/23：10 年期 19 年新高](https://www.cnbc.com/2026/09/23/treasury-yields-oil-inflation-fed.html) · [24/7 Wall St.：10 年期与 2007 年高点](https://247wallst.com/investing/2026/09/29/the-10-year-yield-is-2-basis-points-from-its-2007-peak-one-more-push-takes-it-back-to-2002/) · [财政部每日收益率曲线](https://home.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates/TextView?type=daily_treasury_yield_curve\&field_tdr_date_value=2026) · [CNBC：2025 年底 10 年期](https://www.cnbc.com/2025/12/31/10-year-treasury-yield-in-focus-as-investors-monitor-economic-data.html) · [Advisor Perspectives：年初收益率](https://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/2026/01/02/treasury-yields-snapshot-december-31-2025) · [StreetStats：TIPS](https://streetstats.finance/rates/tips) · [CNBC：9 月议息](https://www.cnbc.com/2026/09/16/fed-rate-decision-september-2026.html) · [iTrustCapital：7 月按兵不动](https://www.itrustcapital.com/learn/federal-reserve-meeting-july-2026-the-fed-holds-rates) · [路透/Investing.com：沃什谈长端](https://www.investing.com/news/economy-news/feds-warsh-lays-out-forces-driving-up-bond-yields-4904580) · [CNBC：巴尔与 10 月加息预期](https://www.cnbc.com/2026/09/23/market-sees-next-fed-hike-in-october-following-barr-comments-hot-inflation.html) · [摩根大通资管：9 月议息声明](https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/portfolio-insights/fixed-income/fixed-income-perspectives/fomc-statement-september-2026/) · [TFTC：5 年期拍卖](https://www.tftc.io/5-year-treasury-auction-5-percent-yield-second-biggest-tail-record) · [Helious：30 年期拍卖](https://helious.io/news/auc-912810UW6-2026-09-10/30-year-bond-auction-strong) · [彭博 9/24：全球债市](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-09-24/us-30-year-yield-hits-highest-since-2004-as-bond-selloff-deepens) · [CNBC：日本 10 年期](https://www.cnbc.com/2026/09/24/japan-jgb-bond-yield-treasurys.html) · [GuruFocus：美银 5 月基金经理调查](https://www.gurufocus.com/news/8868898/investor-sentiment-62-expect-30year-treasury-yield-tlt-to-exceed-6) · [Trustnet：美银 9 月基金经理调查](https://www.trustnet.com/news/13484336/bond-yield-fears-overtake-ai-bubble-as-fund-managers-top-worry)
* **通胀、油价与伊朗**：[CNBC：8 月 CPI](https://www.cnbc.com/2026/09/11/cpi-inflation-report-august-2026.html) · [CNBC：7 月 PCE](https://www.cnbc.com/2026/08/26/feds-preferred-inflation-gauge-shows-core-prices-rose-3point3percent-annually-in-july.html) · [Advisor Perspectives：密歇根大学 9 月调查](https://www.advisorperspectives.com/dshort/updates/2026/09/25/consumer-sentiment-falls-again-in-september) · [CNN：消费者信心](https://www.cnn.com/2026/09/25/economy/us-consumer-sentiment-final-september) · [Fortune：9 月 25 日油价](https://fortune.com/article/price-of-oil-09-25-2026/) · [维基百科：2026 年伊朗战争燃料危机](https://en.wikipedia.org/wiki/2026_Iran_war_fuel_crisis) · [NPR：特朗普拒绝伊朗方案](https://www.npr.org/2026/09/26/nx-s1-5981990/trump-rejects-iranian-deal-strait-of-hormuz) · [Trading Economics：布伦特原油](https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil) · [Invezz：本周数据预期](https://invezz.com/news/2026/09/28/bond-selloff-deepens-why-experts-are-already-discussing-10-year-yields-hitting-6/)
* **财政与供给**：[CRFB：前 11 个月赤字](https://www.crfb.org/press-releases/cbo-estimates-20-trillion-deficit-first-11-months-fy-2026) · [PGPF：利息支出](https://www.pgpf.org/programs-and-projects/fiscal-policy/monthly-interest-tracker-national-debt/) · [彭博法律：8 月再融资](https://news.bloomberglaw.com/capital-markets/us-treasury-keeps-quarterly-refunding-steady-at-125-billion) · [路透/雅虎：交易商预期](https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/us-treasury-keeps-auction-sizes-145911745.html) · [CNBC：回购加码后 10 年期仍创新高](https://www.cnbc.com/2026/09/09/treasury-yields-oil-inflation.html) · [摩根大通资管：科技巨头发债](https://am.jpmorgan.com/pt/en/asset-management/institutional/insights/market-insights/market-updates/on-the-minds-of-investors/hyperscaler-debt-issuance-ai-buildout/) · [Breaking Defense：临时拨款](https://breakingdefense.com/2026/09/house-passes-funding-stopgap-averting-government-shutdown-in-october/)
* **股市与估值**：[AP/Toledo Blade：9 月 29 日收盘](https://www.toledoblade.com/business/stock-market/2026/09/29/stocks-slip-on-wall-street-as-rising-treasury-yields-pressure-the-market/stories/20260929110) · [TV News Check：收盘点位](https://tvnewscheck.com/business/article/dow-drops-132-nasdaq-loses-23-sp-500-falls-13/) · [CNBC：2025 年收盘](https://www.cnbc.com/2025/12/30/stock-market-today-live-updates.html) · [Motley Fool：今年的收盘纪录](https://www.fool.com/investing/2026/08/26/the-sp-500-has-hit-27-record-highs-in-2026-heres-w/) · [FactSet Earnings Insight](https://www.factset.com/earningsinsight) · [FactSet 远期市盈率（9 月）](https://x.com/MikeZaccardi/status/2103538799644930182) · [FactSet 远期市盈率（2025 年 12 月）](https://x.com/MikeZaccardi/status/1997001576947270126) · [TheStreet：CAPE](https://www.thestreet.com/investing/sp-500-shiller-cape-ratio-dot-com-warning-2026) · [Fortune：股权风险溢价](https://fortune.com/2026/09/29/equity-risk-premium-investing-stocks-versus-bonds/) · [雅虎财经：二季度盈利里的 AI 股权收益](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/gains-in-ai-company-stakes-juice-second-quarter-earnings-for-sp-500-100419261.html) · [Investing.com：2027 年盈利风险](https://www.investing.com/news/stock-market-news/sp-500-eps-growth-above-20-is-rare-why-2027-may-be-at-risk-4851013) · [CNBC：小盘股落后](https://www.cnbc.com/2026/09/29/small-cap-stocks-russell-2000-sp500.html) · [Benzinga：罗素 2000](https://www.benzinga.com/etfs/sector-etfs/26/09/61982431/small-caps-crushed-iwm-sees-3-3b-outflow-treasury-yields-surge)
* **历史对照**：[EBC：1994 年债市](https://www.ebc.com/forex/1994-bond-massacre) · [Investing.com：盈利高增长但股市不涨的年份](https://investing.com/analysis/what-years-saw-strong-sp-500-earnings-growth-but-little-return-on-the-benchmark--200288195) · [FactSet：2023 年 10 月 27 日](https://insight.factset.com/sp-500-earnings-season-update-october-27-2023) · [标普道琼斯指数：2023 年 10 月](https://www.spglobal.com/spdji/en/commentary/article/us-equities-market-attributes-october-2023/) · [CNBC：2023 年 11 月再融资](https://www.cnbc.com/2023/11/01/treasury-details-plans-to-step-up-size-of-bond-sales-to-manage-growing-debt-load-and-higher-rates.html) · [美联储：2023 年的国债风波](https://www.federalreserve.gov/econres/notes/feds-notes/the-treasury-tantrum-of-2023-20240903.html) · [维基百科：2007–2009 年熊市](https://en.wikipedia.org/wiki/United_States_bear_market_of_2007%E2%80%932009)
* **日程**：[BLS 发布日程](https://www.bls.gov/schedule/news_release/current_year.asp) · [摩根大通三季报日期](https://www.stocktitan.net/news/JPM/jp-morgan-chase-to-host-third-quarter-2026-earnings-ksvv4o991job.html)