# 美光 FQ4 FY2026 财报前瞻：核心数据与预期对比

**时间**：美东 9/30（今天）盘后发布，北京时间 10/1 凌晨 4 点左右出稿，4:30 开电话会。目前还没发布，以下都是会前数据。A 股国庆休市，国内存储概念股要到节后才能反映。

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## 一、本季核心指标：公司指引 vs 市场预期

| 指标               | 公司指引                  | 市场一致预期                                                        | 偏乐观的预期（UBS） | 上季 FQ3 实际 | 去年同期    |
| ---------------- | --------------------- | ------------------------------------------------------------- | ----------- | --------- | ------- |
| **营收**           | $49–51B（中值 $50B）      | **$50.8–51.5B**（Zacks $50.86B / FactSet $51.07B / 彭博 $51.49B） | $52.4B      | $41.46B   | $11.31B |
| **Non-GAAP 毛利率** | \~86%                 | 86–87%                                                        | 87.6%       | 84.9%     | —       |
| **Non-GAAP EPS** | $31 ± $1              | **$31.4–31.8**（区间 $28.04–37.44）                               | —           | $25.11    | $3.03   |
| Non-GAAP 运营费用    | \~$1.65B              | —                                                             | —           | —         | —       |
| 资本开支             | \~$10B（FY26 全年约 $27B） | —                                                             | FY27 约 $51B | $7.1B     | —       |

**关键点**：一致预期已经高于指引中值，接近指引上限。营收只达到 $50B 中值就算不及预期。真正的"超预期"门槛大约是营收 **$52B 以上**、EPS **$32 以上**、毛利率 **87% 以上**。

### 产品线拆分

|          | 一致预期             | UBS 拆分                     | FQ3 实际               |
| -------- | ---------------- | -------------------------- | -------------------- |
| **DRAM** | $38.2B（环比约 +22%） | $39.7B：出货量（bit）+3%，均价 +23% | $31.3B：均价环比涨约 60% 出头 |
| 其中 HBM   | —                | $3.5B：出货量 +9%，均价 +10%      | HBM4 累计出货超 $1B       |
| **NAND** | $12.3B（环比约 +24%） | $12.7B：出货量 +4%，均价 +23%     | $9.9B：均价环比涨 85% 左右   |

另外可以对照四个业务部门的数据。FQ3 数据中心营收超过 $25B，占 61%（CMBU $13.77B + CDBU $11.52B）。

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## 二、真正影响股价的：FQ1 FY27 指引

市场普遍认为本季超指引已经定价，股价主要看下季指引。

|             | 数值                       |
| ----------- | ------------------------ |
| FQ1 营收一致预期  | **$56.85B**，EPS 约 $34.95 |
| UBS 预计的公司指引 | $58–59B，毛利率环比再升约 100bp   |

**注意 14 周效应**：FQ4 有 14 周，FQ1 回到 13 周。

* 按周折算，FQ4 预期营收约每周 $3.63B，较 FQ3 每周增长约 14%（报表口径是 +23%）。
* FQ1 一致预期 $56.85B 相当于每周 $4.37B，要求周均营收再增约 20%。这个预期门槛不低。
* 指引如果低于约 $56B，即使公司用日历差异解释，也大概率被视为不及预期。

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## 三、需要关注的前瞻指标

1. **毛利率还能不能往上走**：公司上季明确说涨价速度"明显放缓"。FQ1 毛利率指引如果持平或下滑，会被解读为周期见顶。UBS 认为峰值约 91%，在 FY27 Q4 到 FY28 Q1 之间出现。历史对比：2018 年峰值 61%，一年内腰斩；2021 年峰值 47%，四个季度后转为 -33%。
2. **DRAM 和 NAND 涨价节奏**：重点看公司对 2026 年四季度到 2027 年合约价的表述。消费电子需求偏弱，可能压制消费类 DRAM 和 NAND 涨价。
3. **HBM**：
   * HBM4 在主要客户平台上的放量和验证进展，份额目标是接近 DRAM 份额（约 20%）。
   * 2027 年 HBM 价格和量的谈判结果（上季称 2027 年已订满）。
   * HBM4E（1γ 制程）2027 年量产的进度。
4. **长期协议（SCA）**：目前签了 16 份，其中 14 份按合同最低价计约 $100B；预计客户预付款和财务承诺共 $22B（现金约 $18B）。看有没有新签约，以及覆盖率是否在向管理层说的"一半以上营收"推进。预付款会推高经营现金流，看现金流时要剔除这部分。
5. **FY27 资本开支**：UBS 预期约 $51B，接近 FY26 的两倍。空头会把大幅扩产视为供给拐点信号。同时要结合 SK 海力士龙仁一期（2027 年初投产）和三星扩产 HBM4 一起看。
6. **股东回报**：UBS 称回购限制 12/9 解除，预计 FQ2 起每季度回购约 $20B，之后逐步增加到 $40–50B。上季回购只有 $6.5 亿，看是否宣布新的回购授权或提高股息。
7. **其他**：库存（上季 $8.57B）、企业级 SSD（上季 $5B）、管理层对供需紧张能持续到哪年的判断（上季说"2027 年以后仍紧，2028 年逐步缓解"）。

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## 四、信号对照表

|           | 偏多                        | 中性      | 偏空                          |
| --------- | ------------------------- | ------- | --------------------------- |
| FQ4 营收    | ≥ $52B                    | 约 $51B  | ≈ $50B 或更低                  |
| 毛利率       | ≥ 87.5%                   | 86–87%  | \< 86%                      |
| FQ1 营收指引  | ≥ $58B                    | $56–57B | \< $55B                     |
| FQ1 毛利率指引 | 继续上升                      | 持平      | 下滑，被视为见顶                    |
| 其他        | 新增 SCA、大额回购、2027 年 HBM 涨价 | —       | 资本开支大幅上调加上涨价放缓的表述、HBM 份额被挤压 |

**市场背景**：

* 股价约 $1,070–1,100，年初至今涨约 279%，过去 12 个月涨约 587%。
* 远期市盈率约 7 倍，平均目标价约 $1,515（UBS $1,625，最高 $2,000）。
* EPS 已连续 7–8 个季度超预期，但财报后一周平均反而下跌 3.44%。上季财报后盘后涨了 14.6%。

预期已经打得很满，这次财报更可能是对"周期顶部"的检验，而不仅仅是看业绩有没有超预期。

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**数据说明**：各家一致预期略有差异，上表列的是区间。FY27 全年 EPS 预期在不同来源之间差距很大，有的约 $158，还有一个来源给出的数字和 FQ1 预期对不上，所以没有采用，建议财报当天以彭博或 FactSet 为准。以上是公开信息整理，不构成投资建议。

需要的话，北京时间明早财报出来后，我可以把实际数据填进这张表，逐项对比。

**Sources:**

* [Micron FQ3 FY26 新闻稿 (SEC 8-K)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000723125/000072312526000013/a2026q3ex991-pressrelease.htm)
* [Micron FQ4 财报日期公告 (GlobeNewswire)](https://www.globenewswire.com/news-release/2026/08/26/3351673/14450/en/micron-technology-to-report-fiscal-fourth-quarter-results-on-september-30-2026.html)
* [Yahoo Finance: Micron to report Q4 earnings as memory boom powers on](https://finance.yahoo.com/technology/article/micron-to-report-q4-earnings-as-memory-boom-powers-on-153230577.html)
* [Yahoo/Zacks: Micron Likely to Beat Q4 Earnings Estimates](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/micron-likely-beat-q4-earnings-112000154.html)
* [Alphastreet: MU Q4 2026 Preview](https://news.alphastreet.com/micron-technology-mu-q4-2026-preview-eps-est-31-56-reports-september-30/)
* [TechFlow: UBS 研报解读](https://www.techflowpost.com/en-US/article/34258)
* [TradingKey: Five Key Things to Watch](https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262184360-mu-q4-micron-dram-skhynix-samsung-hbm-nvda-jay-tradingkey)
* [TradingKey: Can Revenue Top $50 Billion](https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/262188101-mu-dram-hbm-skhynix-samsung-tradingkey)
* [24/7 Wall St: Guidance May Look Weak Tomorrow](https://247wallst.com/investing/2026/09/29/microns-earnings-guidance-may-look-weak-tomorrow-buy-mu-stock-anyway/)
* [Motley Fool: 86% Gross Margin](https://www.fool.com/investing/2026/09/27/micron-guided-to-an-86-gross-margin-no-memory-maker-has-ever-held-a-number-like-that-for-long/)
* [Trade The Pool: Micron Q3 FY2026 Earnings](https://tradethepool.com/fundamental/micron-q3-fy2026-earnings-revenue-ai-boom-guidance/)
* [Micron FQ3 FY26 10-Q (SEC)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/0000723125/000072312526000015/mu-20260528.htm)
* [Wall Street Horizon: Micron Earnings Calendar](https://www.wallstreethorizon.com/micron-earnings-calendar)